当地时间11日，美国将公布5月消费者价格指数（CPI）。种种迹象表明，在4月触及四年低位后，美国通胀指标将开始回升。目前外界的焦点在于关税的影响范围和持续时间，这将影响未来美联储的政策路径。

美国4月CPI同比增速降至2.3%，创2021年2月以来新低。随着物价接近美联储的目标，美国总统特朗普频频施压降息。然而，近期多份商业调查显示，关税因素造成的企业成本压力向消费端传导只是时间问题。摩根士丹利警告称，由于关税，通货膨胀将在5月开始有所加速，尤其是在6月达到高峰。

华尔街预计5月整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增长0.3%。过去一个月燃料价格回落和食品通胀缓和将暂时限制物价上涨。不考虑食品和能源，5月核心CPI环比增长或加快至0.3%，同比增速有望维持在2.8%。

富国银行表示，服务业的反通胀仍在缓慢持续。预计上月核心服务通胀变化不大，同比增长率保持在3.6%。驱动力可能会有所变化，住房通胀增长将逐步趋于缓和，被休闲旅游等服务价格上涨所替代。

商品通胀重新成为市场关注的焦点。因为进口产品开始受到至少10%的关税打击，服装、家具和汽车零部件的价格都可能大幅上涨。沃尔玛首席财务官雷尼发出预警，消费者会从5月底左右开始“看到价格上升”，到6月份物价上涨会更明显。

如果关税问题不解决，预计通货膨胀会随着高关税环境的持续在未来几个月进一步加剧。富国银行预计下半年核心CPI将以平均每月0.30%的速度增长，使第四季度的同比增长回升至3.3%。值得注意的是，关税并不是影响通货膨胀的唯一因素。特朗普政府寻求的移民执法、更宽松的联邦法规和更低的税收也将影响物价水平。

尽管特朗普政府已经放松了对大多数国家的关税要求，但整体仍处于二战以来的最高水平。更重要的是，大多数关税直到4月中旬才实施，而且由于从征收关税到企业回应的时间滞后，预计在未来几个月内，这些影响将更加明显。